三层楼 · 标的看板 — THREE-FLOOR POSITION MONITOR 更新 2026-07-29

Alphabet

GOOGL · NASDAQ · 2F SATELLITE
监控 判断 事件 止损
一句话

Q2 把 Search + Cloud 的经营验证推高，却把 owner-cash 验证推迟：`74.97x` TTM FCF 与 `$195–205B` FY2026 CapEx 不允许把好公司 偷换成便宜股票。

MAIN GATE ACCEPTED 2026-07-29 05:28 +08 · Q3 OWNER BLOCKED · NO-ACTION
01

监控台

completed bar · 动态行为 · owner-cash valuation
$326.56
+2.13% · FALLBACK
FALLBACK
completed 2026-07-27 raw regular bar · close $326.56 / prior $319.74 / +$6.82 / +2.1329830487% · snapshot transcription 319.73 / +6.83 = CUTOFF READBACK / UNREPRODUCIBLE + CONFLICT · 2026-07-28 partial at cutoff
FALLBACK · $320-$340 main valuation review：hold satellite，重算 recurring FCF，不自动加仓。
市值 / simple EV
$3.994T
$3.871T · quote-derived / Q2 fixed inputs
TTM FCF multiple / yield
74.97x
1.33% · TTM FCF $53.273B · FALLBACK DERIVED
当前落点 vs 三层楼置信区间
rail = $250–408.61；两端 tail 属于合同
<$250 · deep review / never auto-buy≥$408.61 · trim/risk review
FALLBACK · $326.56 · main valuation review
$326.56
strong$250–300
full review$300–320
main$320–340
wait$340–355
proof$355–380
heat$380–409
$250
$300
$320
$340
$355
$380
$408.61
楼层
结构破坏
地面
Search / remedy killer
重估门
一楼
cash + dilution proof
卫星持有
二楼
hold / no automatic add
当前
核心承诺
三楼
Search + Cloud + ROIC + remedy
底气（估值）
FALLBACK · $326.56 · 74.97x TTM FCF / 1.33% yield
验证（市场）
Q2 Search +16.76%；Cloud +81.80% / margin 35.59%；Q2 FCF -$5.855B。
结论
2F NO-ACTION · operating thesis stronger, owner-cash thesis pending。
02

核心判断

evidence coverage · bear · killer · next trigger
84% MED-HIGH 是 no-action 判断置信度，不是收益率或目标价概率。Provider GAAP P/E 因 `$6.26/share` equity-gain contribution 被隔离。
J1
Search operating validation high；AI-answer unit economics pending
76%
Q2 Search & other `$63.271B`, `+16.76%`。AI Mode `>1B` MAU 与 AI Overviews `2.5B` MAU 是 management evidence，不是可审计商业查询 ROI。
[DIRECT + MANAGEMENT CLAIM] Alphabet Q2 8-K/10-Q + CEO remarks · as-of 2026-06-30/07-23 · FRESH_OFFICIAL
支持
+Search 收入保持双位数增长，现金引擎未断。
反对
-AI ad load、CPA/ROAS、external click 与 publisher supply 未拆分。
J2
Cloud demand/margin validated；incremental CapEx ROIC pending
84/58%
Cloud `$24.768B`, `+81.80%`, operating margin `35.59%`, Cloud RPO `$513.9B`；但 Q2 FCF `-$5.855B`，FY2026 CapEx guide `$195–205B`。
[DIRECT + DERIVED] Q2 10-Q/8-K/call · as-of 2026-06-30/07-22 · demand 84%, ROIC 58%
支持
+growth、margin、RPO 同向，不是纯叙事。
反对
-`$122.814B` not-yet-in-service PPE、折旧与第三方 capacity 尚待 cash conversion。
J3
Headline EPS invalidated；per-share cash and dilution central
93%
Q2 EPS `$9.11` 含 equity gains `$6.26/share`；S-8 新注册 `200M` Class C plan shares 是授权储备，不是发行（registration is not issuance）。
[DIRECT + DERIVED] Q2 10-Q/8-K + S-8 · filed 2026-07-23 · FRESH_OFFICIAL
支持
+cash/share/dilution 口径可审计。
反对
-非上市股权仍有价值；严格 trailing FCF 可能低估未来转换。
J4
Search filing procedural；effective remedy economics pending
98/60%
DOJ `2026-07-22` Joint Status Report 处理 Technical Committee 人员条款并提议 `2026-07-30` 再报；不是经济 remedy 变化。
[DIRECT + INFERENCE] DOJ Search page/report · as-of 2026-07-22/23 · procedure 98%, economics 60%
支持
+official dated procedural delta exists。
反对
-effective distribution/data/syndication/ad-stack economics 未闭环。
J5
Waymo = option value, not disclosed earnings pillar
45%
Other Bets Q2 revenue `$382M` / operating loss `-$1.799B`；Waymo revenue、profitability 与 unit economics 未单列。
[DIRECT + MANAGEMENT CLAIM] Q2 8-K and CEO remarks · as-of 2026-06-30/07-23
支持
+Ojai/6th-gen public-rider rollout confirms product progress。
反对
-rollout 不等于正 unit economics。
03

拐点与发布

event owner · fail-closed
2026-07-30
DOJ
Search Joint Status Report proposed date
只看 effective economic remedy delta；procedural filing 不触发 J4。
→ J4
manual / no owner
Q3 DATE TBA
财报
Q3 Search / Cloud / OCF / CapEx / FCF
Alphabet IR 尚未公布官方日期；发布后由 Main Gate 建立 timed owner。
→ J1/J2/J3/J5
BLOCKED
HISTORICAL
Harness
Q2 review chain complete
task:14582cd039b1 / task:39b5f0c46dc7 / watch:34e407f63d84 completed/disabled；deleted tasks 不算 active。
→ control plane
Q3 OWNER BLOCKED
04

止损条件

价格不是 killer · 经营与结构才是
地面 · Search
现金引擎断了吗？
Search negative YoY 或连续两季 <+5%；个位数增长叠加 AI commercial-query economics 恶化。
一楼 · Cloud/FCF
CapEx 买到回报了吗？
Cloud growth ≤60% 且 margin ≤30% 连续两季，并且两季 OCF/CapEx <1；TTM FCF <0 immediate killer。
二楼 · Dilution
每股价值被摊薄了吗？
common >12.597B 或 diluted WA >12.678B，同时 TTM FCF/share YoY 下滑。
三楼 · Remedy
结构权力被有效命令切了吗？
生效命令实质限制 default/revenue-share、强制 syndication/data/auction access，或拆分 AdX/DFP/core ad stack。
NO-ACTION 结论
GOOGL 维持二楼卫星。Q2 的 operating facts 值得上调，owner-cash proof 不值得抢跑。任何 price crossing 只开 research review；不创建 broker alert、order、trade、position change 或自动 floor transition。