三层楼 · 标的看板 — THREE-FLOOR POSITION MONITOR
更新 2026-07-29 00:16 · MAIN GATE ACCEPTED

LLY

ELI LILLY / NYSE
约束秩序
LLY ESSENCE

LLY 是一套真实的心代谢经营系统，但普通股回报取决于放量能否穿过净价、留存、制造 ROIC 与分母，变成每股自由现金流；在这个闭环完成前，规模不是安全边际。

直接压缩：2026-07-10 structural-value-test-22 · 2026-07-28 system review · MAIN GATE ACCEPTED · Q1 owner-economics · Q2 / successor capture gate
01

监控台

当前价格 · 置信区间落点 · 楼层
$1,197.53
+$1.50 / +0.1254% · FALLBACK
SNAPSHOT
Lilly IR/LSEG + OpenD RAW/QFQ matched · 2026-07-27 completed close · FALLBACK/SNAPSHOT (not live) · historical $1,188.58 SUPERSEDED
当前位于 $1,100-$1,250 的 NO-ACTION 带；价格没有提供足够 margin of safety。
经济 / 稀释市值
$1.073T
895.918M diluted/economic shares
法律 / cover 市值
$1.128T
941.741M common shares · denominator conflict
当前落点 vs 三层楼置信区间
六档均为 research review，不是自动订单；killer condition 优先于价格
$1,197.53
ADD-REVIEW<$600
STAGED ADD$600-$700
HOLD-WATCH$700-$1,100
CURRENT · NO-ACTION$1,100-$1,250
AVOID / TRIM-REVIEW$1,250-$1,675
TRIM / AVOID>$1,675
$500
$600
$700
$1,100
$1,250
$1,675
$1,750
楼层
观察 / 信息权
地面
NO-ACTION · 不追价
当前
价值 / 事实门
一楼
估值回落 + thesis 完整
经营 / 每股门
二楼
净价 + FCF/share 共同验证
久期 / 核心门
三楼
successor + 分母 + ROIC 闭环
底气（估值）
旧 DCF base $1,154、旧 SOTP base $691；现价仍高于两者，历史模型只作 scenario anchor
验证（市场）
Q1 volume +65% 但 realized price -13%；TRIUMPH-2/3 验证临床右尾，不等于 owner-economics
结论
HOLD-WATCH / NO-ACTION / 不追价 · confidence [MED-HIGH, 80%]
02

核心判断

支持 / 反对证据 · 置信度
J1
普通股仍由 incretin 经济主导
HIGH
Mounjaro 与 Zepbound 的增长能力已经被验证；同一事实也把净价、access、安全与产品久期集中成普通股的一阶风险。
支持
+Q1 2026 两药收入 $12.822B，占总收入 64.76%
+2025 两药已占收入约 56.0%，集中度继续上升
反对
-高集中并不自动等于坏资产；若口服与下一代产品扩张总市场，价值可继续增长
-oncology、immunology、neuroscience 与 genetic medicine 仍提供右尾
J2
放量尚未证明 owner-economics 久期
MED
供应、覆盖与需求是真优势；决定股东回报的不是处方数，而是净价、留存、margin、capex 和 FCF/share 的联合函数。
支持
+Q1 worldwide volume +65%，gross margin 81.9%
+Q1 CFO $5.333B、capex $2.326B、simple FCF $3.007B
反对
-Q1 realized-price effect -13%；CMS Bridge 的 $245 manufacturer net 不能外推，但说明 access 可重分配 surplus
-超过 $50B 产能承诺可能从 moat 变成 utilization / ROIC 压力
J3
现价的上行依赖终值，不提供清晰安全边际
MED
$1,197.53 completed close 略高于旧 base corporate DCF，显著高于旧 exclusive SOTP；这不是精确 fair-value 宣言，而是说明新增 common 必须为尚未闭合的久期付钱。
支持
+DCF bear/base/bull $600 / $1,154 / $2,298
+SOTP bear/base/bull $256 / $691 / $1,674；base EV gap 38.8%
反对
-Bull corporate path 显著更高，不追价存在 opportunity cost
-模型对 WACC、terminal growth、净价与 successor 高度敏感
J4
制造与 BD 是能力，不等于已捕获的 common-equity alpha
MED
LLY 有资格把 Foundayo、retatrutide、Kisunla、AtaiBeckley、Verve、Orna、Kelonia 等资产推过研发与商业化；但万亿美元分母要求它们在风险调整后真正延长 FCF/share 久期。Q2 preliminary acquired IPR&D 约 $2.8B / $3.02 EPS，使捕获率成为当期硬门。
支持
+TRIUMPH-2/3 达成主要终点；AAIC exact primary presentations 支持 Kisunla/diagnostic workflow
+制造、临床、准入和 BD 的组合能力真实存在
反对
-内部替代、acquisition premium、临床/CMC 失败和低持久性都可能吞掉名义增长
-Q2 IPR&D 与 Atai close/accounting 仍未闭合；payer、label、guide 与 rNPV/FCF/share 为 BLOCKED_SOURCE 或 PENDING
J5
本页不提供 defined-risk options 动作
HIGH
没有当前可成交 bid/ask、OI、IV、skew 与 expiry 证据，就不存在可执行的 options 结论；把结构名字写上去不是风险管理。
支持
+完整研究未取得 primary executable option chain
+当前 common-equity no-action 已可表达默认判断
反对
-未来若出现可验证链与事件窗口，defined-risk 仍可重新进入候选
-这不是 options 永久无效，只是当前证据不足
03

拐点与发布

可能改写判断的未来事件
2026-07-08
资本
Q2 acquired IPR&D · preliminary
官方估计约 $2.8B pre-tax / $3.02 GAAP 与 non-GAAP EPS；最终交易归因、guide 与 per-share recovery 仍为 BLOCKED_SOURCE
→ J3/J4
disclosed
JUL 12-15
临床
AAIC 2026 · Kisunla / P-tau217
Exact primary presentations 已复核：modified-titration ARIA-E 15.6% vs 24.2%，P-tau217 PPV 89.5%/83.6%；task 已 completed/succeeded（enabled=0，仍可 show/--all）；现金 materiality pending
→ J4
completed task:8298fe1c1cc7
2026-07-16
资本
AtaiBeckley acquisition signed
约 $2.8B upfront aggregate equity value + 最高 $1.0B CVR；Q3 close/accounting/rNPV pending，不自动计入普通股价值
→ J3/J4
next review
2026-07-23
临床
Retatrutide TRIUMPH-2/3 topline
两项 Phase 3 达成主要终点；Q1 2027 U.S. submission planned。详细数据、CMC、payer 与 label-to-cash 仍 pending
→ J1/J4
reviewed
FILING
披露
First new official 8-K / 10-Q
先读 primary package 再改变状态；表单 metadata 不能替代事实
→ ALL
watch:5eb6e8e386d6
2026-08-05
财报
Q2 2026 earnings · 10:00 EDT
actuals 当前 BLOCKED_SOURCE；联合检查 volume、realized net price、GTN、margin、cash conversion、capex、IPR&D、FCF/share 与 diluted shares；revenue beat 单独不升级
→ J1-J4
task:0c520eaa6f4f
PRICE
区间
首次进入 ADD-REVIEW / AVOID / TRIM action band
只触发重新承保；上涨进入 avoid/trim-review，下跌仍须先排除 thesis killer。watch 已 soft-deleted（2026-07-14T06:20:28.015503+00:00）；CLI show not found，DB 历史行保留
→ J3
deleted watch:f893c88a206b
EVENT
政策
FDA / CMS / payer / safety / CMC 重大变化
一旦改变 label、access、净价或制造可靠性，暂停价格梯子并重做 thesis
→ ALL
immediate review
04

止损条件

每一层的退出标准
地面 · 转化门
「量能否变成每股现金？」
连续两个披露期 volume/coverage 增长，但 realized price、margin、cash conversion 或 FCF/share 恶化，维持 no-action 并重做估值。
一楼 · Access / 产能门
「增长是否买得太贵？」
payer/CMS 转移的 surplus 超过新增 patient-month gross profit，或 utilization、inventory、capex、minimum purchases 形成持续 ROIC 压力，不上楼。
二楼 · 久期 / 分母门
「successor 是否真的延长价值？」
Foundayo persistence、retatrutide benefit-risk 或非 incretin rNPV 不足，同时 diluted shares 向 legal denominator 漂移，撤销二楼资格。
三楼 · 安全 / 质量门
「特许权是否结构性受损？」
重大 label tightening、branded recall/stop、CMC/质量失败、法律损失，或 challenger 达到 approved + scalable + covered，核心资格失效。
NO-ACTION 结论
LLY 保持地面观察仓。$1,197.53 completed close 仍位于 $1,100-$1,250 等待带；TRIUMPH-2/3 与 AAIC 加强临床证据，Q2 preliminary IPR&D 则继续强化 per-share capture gate。在净价、留存、margin、FCF/share、产能 ROIC、分母与 successor 经济证据没有共同闭合前，不新增、不追价。任何价格下跌若由 killer condition 导致，都不能机械升级为加仓。